Fonds et ETF : diversifier ne consiste pas seulement à multiplier les lignes

En achetant une part ou une action d’un placement collectif, l’investisseur accède à un portefeuille constitué selon des règles précisées dans ses documents. La valeur de sa position évolue avec celle des actifs détenus, après prise en compte des frais et du fonctionnement du fonds.

Il faut distinguer le véhicule, sa stratégie, les actifs détenus et l’enveloppe dans laquelle il est logé. Un même fonds peut parfois être accessible dans un compte-titres, une assurance-vie, un PER ou un dispositif d’épargne salariale, avec des frais, une fiscalité et des conditions de disponibilité différents.

Le nom commercial ou la catégorie du fonds ne suffit donc pas. Son objectif, son univers d’investissement, son indicateur de référence, ses risques et ses contraintes doivent être lus ensemble.

La gestion active supporte le risque que les choix du gérant n’apportent pas la valeur attendue. La gestion indicielle supporte le risque du marché suivi et un écart possible entre le fonds et son indice.

ETF ne signifie donc pas automatiquement passif, mondial, peu risqué ou adapté à tous les horizons.

Avant de comparer deux supports, il faut préciser ce que le portefeuille doit financer et le rôle attendu de l’investissement.

• actions pour rechercher une valorisation à long terme ;
• obligations pour une exposition au crédit et aux taux ;
• monétaire pour une fonction de court terme, sans assimiler le support à un dépôt garanti ;
• immobilier coté ou non coté pour diversifier les moteurs de performance ;
• zones géographiques, secteurs ou tailles d’entreprises pour compléter l’allocation ;
• gestion flexible ou diversifiée pour déléguer certains arbitrages.

Une thématique séduisante ne remplace pas une allocation. Plus l’univers est étroit, plus la concentration, la volatilité et la dépendance à un scénario particulier doivent être examinées.

L’indice détermine les titres suivis, leur pondération et les règles de remplacement. Deux indices portant un nom proche peuvent donner des expositions différentes.

Il convient notamment de vérifier :

• le nombre réel de positions et le poids des principales lignes ;
• la répartition géographique et sectorielle ;
• la méthode de pondération, souvent fondée sur la capitalisation boursière ;
• le traitement des dividendes, réinvestis ou distribués ;
• les filtres de taille, liquidité, style ou durabilité ;
• la devise des actifs et celle dans laquelle l’indice est calculé ;
• la fréquence et les règles de rééquilibrage.

Un ETF diversifie seulement à l’intérieur de l’univers défini par son indice. Si cet univers est concentré, le support le restera.

Un ETF à réplication physique détient tout ou partie des titres composant l’indice selon la méthode prévue. Un ETF à réplication synthétique utilise notamment un contrat d’échange pour obtenir la performance recherchée.

La réplication synthétique peut faciliter l’accès à certains marchés ou le respect de contraintes d’éligibilité. Elle introduit un risque de contrepartie encadré et des mécanismes de garanties qu’il faut comprendre. La réplication physique peut, elle aussi, comporter des techniques d’échantillonnage ou de prêt de titres.

Aucune méthode n’est supérieure dans toutes les situations. Il faut comparer l’écart de suivi, les contreparties, les garanties, le prêt de titres, les coûts et la robustesse du dispositif, plutôt que s’arrêter à une étiquette.

Les frais courants constituent un indicateur important, mais ne résument pas le coût total supporté. Selon le fonds, l’enveloppe et l’intermédiaire, il faut rapprocher :

• frais courants et éventuelle commission de performance ;
• frais d’entrée ou de sortie lorsqu’ils existent ;
• écart entre prix acheteur et vendeur pour un ETF ;
• courtage, droits de garde et frais de tenue de l’enveloppe ;
• frais propres à l’assurance-vie, au PER ou à la gestion sous mandat ;
• coûts de change et incidence des rééquilibrages ;
• écart durable entre la performance du fonds et celle de son indice.

Un support peu coûteux peut devenir plus cher dans une enveloppe chargée en frais. À l’inverse, un coût plus élevé n’est justifié que si le service, la stratégie ou la gestion attendue apporte une fonction identifiable.

Un ETF se négocie en bourse, mais son prix dépend de la confrontation des ordres, de la valeur des actifs sous-jacents et de l’intervention des teneurs de marché. Un écart peut apparaître entre le cours coté et la valeur indicative du portefeuille, notamment lorsque les marchés sous-jacents sont fermés ou perturbés.

Pour les fonds non cotés, les souscriptions et rachats suivent la fréquence, les délais et les mécanismes prévus dans la documentation. Certaines circonstances peuvent conduire à des plafonnements, reports ou suspensions.

La liquidité doit donc être appréciée au niveau du support, de ses actifs, de l’enveloppe et du montant de l’ordre. Un support négociable n’est pas une réserve de précaution.

Le même fonds ou une exposition voisine peut être détenu dans plusieurs cadres.

Le compte-titres offre un univers large, avec la fiscalité propre aux revenus et plus-values.

Le PEA limite les supports aux titres et fonds éligibles, en contrepartie de son régime spécifique. Certains ETF à réplication synthétique peuvent y donner accès à des expositions plus larges sous réserve de leur éligibilité.

L’assurance-vie et le PER ne proposent que les unités de compte référencées par le contrat ou le plan. Aux frais du fonds peuvent s’ajouter ceux de l’enveloppe, tandis que les règles de rachat, de sortie et de transmission sont celles du contrat.

L’enveloppe organise la détention. Le fonds organise l’exposition. Une bonne sélection dans une enveloppe inadaptée ne forme pas encore une stratégie cohérente.

La gestion indicielle cherche principalement à fournir une exposition définie avec un écart de suivi limité. La gestion active peut chercher à sélectionner les titres, modifier les pondérations, limiter certains risques ou exploiter des inefficiences.

La comparaison doit porter sur une période cohérente, après frais, en tenant compte du risque pris, de la stabilité de la méthode et du comportement lors de marchés difficiles. Une surperformance passée ne garantit pas la suivante. Une sous-performance ponctuelle ne suffit pas davantage à juger une stratégie conçue pour un cycle complet.

Il est possible d’articuler les deux : des supports indiciels pour certaines expositions larges et des fonds actifs lorsque la délégation, la sélection ou la gestion d’un risque particulier est recherchée.

Une décision éclairée suppose de pouvoir répondre à ces questions :

• quel projet et quel horizon ce capital doit-il servir ?
• quelle baisse temporaire votre situation permet-elle de supporter ?
• quelle exposition manque réellement dans votre portefeuille ?
• que détiennent déjà vos autres fonds, contrats et dispositifs retraite ?
• l’indice ou la stratégie sont-ils compréhensibles et suffisamment diversifiés ?
• quels sont les frais cumulés du support, de l’enveloppe et de la transaction ?
• quelle part du patrimoine souhaitez-vous confier à cette exposition ?
• à quelle fréquence l’allocation sera-t-elle revue et rééquilibrée ?

Le meilleur support isolé peut devenir une mauvaise décision s’il double une exposition existante ou finance un projet dont l’échéance est trop proche.

CORADE PATRIMOINE & CONSEIL part de vos projets et de l’ensemble des actifs déjà détenus afin de :

• attribuer une fonction et un horizon à chaque poche d’investissement ;
• mesurer les concentrations visibles et cachées entre vos fonds ;
• comparer gestion active et indicielle sur une base commune ;
• analyser indice, stratégie, réplication, risques, frais et liquidité ;
• choisir l’enveloppe cohérente avec la disponibilité et la fiscalité recherchées ;
• construire une allocation proportionnée à votre capacité et à votre tolérance au risque ;
• définir des règles de versement, d’arbitrage, de rééquilibrage et de suivi.

L’objectif n’est pas d’accumuler des supports. Il est de construire un portefeuille lisible dont chaque composante remplit une fonction précise.

Valoriser mon épargne → Donner un horizon, un niveau de disponibilité et une fonction à chaque part du capital.

Diversifier mon patrimoine → Répartir les expositions sans confondre multiplication des lignes et diversification réelle.

Préparer ma retraite → Construire progressivement des ressources cohérentes avec un horizon long.

Valoriser et investir la trésorerie de mon entreprise → Distinguer la trésorerie nécessaire à l’activité de celle dont l’horizon permet une autre allocation.

Plan d’Épargne en Actions (PEA) → Comprendre les règles de l’enveloppe et l’éligibilité des fonds ou ETF envisagés.

Compte-titres ordinaire (CTO) → Accéder à un univers plus large sans régime fiscal propre à l’enveloppe.

Assurance-vie → Articuler fonds en euros, unités de compte, disponibilité et transmission.

Plan d’Épargne Retraite (PER) → Investir sur un horizon retraite en tenant compte de l’indisponibilité et de la sortie.

Cette page présente des informations générales à vocation pédagogique. Elle ne constitue ni une recommandation personnalisée d’investissement, ni une proposition de souscription, ni un conseil juridique ou fiscal individualisé.

Les fonds et ETF présentent notamment des risques de perte en capital, de marché, de taux, de crédit, de change, de concentration, de liquidité, de contrepartie et d’écart de suivi selon leur stratégie. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Avant toute décision, le document d’informations clés, le prospectus, les rapports, les frais, l’indice ou la stratégie, ainsi que les règles de l’enveloppe doivent être examinés dans leur version en vigueur.

• Autorité des marchés financiers - Ce qu’il faut savoir sur les ETF avant d’investir ↗ : fonctionnement, frais et principaux risques des ETF.
• Règlement européen PRIIPs ↗ : document d’informations clés remis aux investisseurs de détail.
• Directive OPCVM ↗ : cadre européen des organismes de placement collectif en valeurs mobilières.
• ESMA - Guidelines on ETFs and other UCITS issues ↗ : transparence des fonds indiciels cotés, techniques de gestion et protection des investisseurs.

Les caractéristiques propres à chaque fonds restent définies par sa documentation réglementaire en vigueur.